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  • 堅守價值布局未來 九泰基金總裁盧偉忠做主題發言《新三板市場發展與公募機會》

    時間:2017-02-24

    為幫助公募基金更好把握新三板發展機遇,防范新三板投資風險,推動公募基金布局新三板業務,2月22日,《中國證券投資基金年鑒》主辦,九泰基金協辦的“2017公募基金新三板業務研討會”在北京舉辦。

    國務院發展研究中心金融研究所副所長陳道富及全國股轉公司相關領導出席,基金管理公司、基金專戶子公司、商業銀行、證券公司的相關負責人與會。

    與會領導、嘉賓針對公募基金投資新三板面臨的問題、公募基金入市前準備、以及公募基金新三板專戶投資的心得體會及市場布局等深入探討。

    作為公募基金新三板投資領軍機構,九泰基金也受邀參加會議。

    會上,九泰基金總裁盧偉忠先生做了《新三板市場發展和公募機會》的主題發言。

    《新三板市場發展和公募機會》

    序言

    昨日京城的一場春雪如約而至,像是和寒冷的冬天做了一個完美的告別,有一句話叫冬天來了,春天還會遠嗎?基金年鑒舉辦的此次會議,是今年新春之后新三板行業非常重要的會議,新三板作為我國多層次資本市場重要的基礎性市場,近幾年受到了金融機構、掛牌企業和投資者越來越多的關注。

    剛剛過去的2016年,是新三板發展歷程中不平凡的一年。在這一年中,新三板迎來了期待已久的分層,引入了私募做市商,掛牌企業突破一萬家,并且依然保持著非??焖俚陌l展。

    我們用短短的幾年走過了納斯達克幾十年的歷程,并在其基礎上做了很多創新和改進,反應了中國獨特的國情。

    從發展的角度來說,2016年新三板市場交易量或者流動性的改善確實沒有太大起色,與2015年全年1900億左右成交金額相比基本持平,但2016年新三板新增掛牌企業5034家,掛牌企業數量超過去年的一倍,因此流動性的問題更加凸顯。從新三板掛牌企業的融資規模來看,2016年1400多億相對2015年1200多億來說,增長幅度也不明顯。

    對于整個中國資本市場而言,新三板確實處于少年的階段,我本人非常認同隋強總的一段話,對于新三板制度改革以及市場建設,我們整個行業需要更多的耐心和更多的智慧,需要整個行業共同解決新三板市場獨特的問題,共同推動市場的制度建設,包括流動性的改善。

    今日機會難得,本人在這里拋磚引玉,從資本市場發展的歷史視角,探討新三板未來發展路徑以及前景展望。

    一、從歷史視角看資本市場

    1、紐約證券交易所發展啟示

    225年前,24個證券經紀人在華爾街68號外一棵梧桐樹下簽署的梧桐樹協議,標志著紐交所的誕生,至2006年,紐交所與泛歐證券交易所合并組成第一個橫跨大西洋的交易所。

    在兩百多年的發展過程中,紐交所起于毫末,伴隨著美國在工業時代的橫空崛起走過了初步的繁榮;經歷了19世紀完全市場化交易時代的蛇鼠橫行、欺詐遍地,以至于幾近崩潰;到以摩根為代表的有識之士倡導行業自律以及美國政府監管的強力介入為長期健康發展奠定堅實基礎;經歷過世界大戰期間的短暫停擺后,又成為交戰國募集戰爭資金的重要陣地,對以英美為代表的一方獲勝起到了巨大的支持作用;伴隨著戰后以美國為主導的世界局勢相對平穩,紐交所迎來了一個相對長期的繁榮發展,最終發展成為全球最具代表性的證券交易場所。同時,紐交所也對美國經濟的發展、社會化大生產的順利進行、現代市場經濟體制的構建起到了舉足輕重的作用。

    2、納斯達克市場發展歷程回顧

    納斯達克市場始建于1971年,46年的時間,也可以分為幾個發展階段。

    從1971年到上世紀90年代,接近30年的時間,納斯達克保持了平穩發展的態勢。

    隨著計算機和互聯網的興起,在上個世紀末,納斯達克有了第一次持續大幅增長,納綜指從1400多點漲到了5000多點。

    2000年互聯網泡沫的破裂,納綜指下跌74%,跌幅70%甚至90%的股票比比皆是,投資者的損失非慘重。

    2008年的金融危機,納斯達克又經歷了一次巨幅的下跌,但在金融危機之后重新步入了上升的軌道,到近期創出了5800多點的歷史新高。

    從超長周期來看,納斯達克的收益回報率是非常驚人的,僅指數漲幅就超過了53倍。

    實體經濟和新經濟的發展跟資本市場是密切相關的。今天中國一帶一路戰略的實施和混合所有制改革離不開資本市場。中國經濟結構的轉型升級和新經濟的飛躍發展同樣離不開包括新三板在內的資本市場的支持。

    回顧歷史,資本市場的發展不可能一蹴而就,也不會一帆風順,是一個不斷試錯、規范、發展的過程。

    二、新三板的歷史使命

    新三板是中國創新型、創業型、成長型中小微企業的全國性標準化公開市場,是多層次市場體系當中市場化程度最高的基礎性市場,對于健全直接融資體系,服務實體經濟發展,推動經濟結構轉型升級,促進大眾創業萬眾創新,具有深遠的戰略意義。

    三、新三板的發展與現狀

    新三板已有一萬余家掛牌企業,超過納斯達克,是全球掛牌企業最多的資本市場。從2016年開始,在保持高度市場化的同時,證監會、地方證監局和股轉公司共同努力,對于不良行為的監管和懲戒顯著加強,市場有效性和市場秩序得到較好的維護;

    部分新興行業企業在新三板受到市場追捧,獲得充分的資源支持,企業發展速度得到大大提升,正如九鼎集團、華龍證券等,很多新三板掛牌企業依托這個市場,獲得了很多資源支持,走上了快速發展的階段。

    經過中介機構服務掛牌后的新三板企業,法人治理結構得到有效完善,經營規范性得到大幅度提高;

    新三板企業融資相比PE階段效率得到大幅度提升,估值在PE投資基礎上提高了1-3倍。

    機構投資者,包括在座的基金公司、私募投資機構以及具有豐富投資經驗的個人投資者,是新三板主要的投資群體,因為投資門檻較高,市場定價有效性在逐漸體現,同時對不良市場投資行為的擠出效應明顯。

    新三板的企業經過了掛牌階段的規范發展之后,IPO的熱情不減,IPO的速度也在提升,我們看到部分新三板企業已經成功通過了IPO,如九鼎所投資的企業江蘇中旗,2016年成功在A股上市。新三板成為A股上市公司重要的并購來源,我們看到過去的一年,很多主板上市公司并購新三板掛牌公司,這樣的案例層出不窮,在未來作為并購池的作用可能會越來越大,同時也會給新三板企業的退出提供非常有效的途徑。

    目前,個別帶“三類股東”的擬IPO新三板掛牌公司得到證監會反饋,未對三類股東提出異議,其中九泰基金投資的企業也有一家得到反饋,新三板與A股的內部聯通機制打開,新三板銜接A股上市市場與非上市市場的功能未來將會有效發揮;

    新三板經過幾年的發展,成為中國多層次資本市場中重要一級的地位已經得到了實踐驗證。

    四、新三板的陣痛與前景

    毫無疑問,無論比照美國資本市場還是中國資本市場,新三板都還是個新生事物,需要在發展中完善規則。

    監管者、掛牌企業、投資者、中介機構都是這個市場長期存在的重要參與者,要齊心協力,努力來呵護市場,杜絕對市場有害的行為,共同維護市場良好的生態環境,努力實現共贏。

    新三板俗稱希望之板,確實是承載了很多創業者登陸資本市場的夢想之板,也是經濟轉型的希望所在,更是新經濟培育發展的希望所在。

    “合抱之木,生于毫末;九層之臺,起于累土;千里之行,始于足下?!睂τ谛氯宓陌l展,我們要充滿信心,也要腳踏實地。

    五、公募基金的新三板投資機會

    接下來,我也簡單談談公募基金參與新三板的機會,以及九泰基金在過去兩年多來,在新三板投資中總結的經驗和教訓以及投資體會。

    公募基金作為中國資本市場的重要參與者,一定不能也不會缺席中國新經濟發展的盛宴。

    但新三板市場作為一個新興市場,在充滿希望的同時也有存在諸多風險,公募基金投資新三板要有充分的準備:

    切實把投資者利益放在第一位。投資者適當性很重要,在過去我們已經募集了超過30億的新三板基金,在這個過程當中,我們充分的體會到,把新三板產品賣給合適的投資者,對于投資管理來說都是非常重要的。

    嚴格遵守市場規則。雖然新三板是高度市場化的市場,交易方面也處于相對自由階段,但破壞市場秩序的行為,最終傷害最大的還是機構投資者。

    機構投資者需要積累足夠的投資研究能力,來應對新三板市場的投資風險,新三板市場信息披露的質量需要我們的股轉公司,包括中介機構,大家共同的努力。

    總之,公募基金開展新三板投資要做到耐得住寂寞、忍得住誘惑、撐得住壓力、守得住底線,踏踏實實把調研做好,兢兢業業把項目管理好,做到以勤勉去播種,用心血去養育,以智慧去收獲,輔以時間這個最好的見證者,才能在新三板培育出燦爛的價值之花。

    六、九泰基金戰略布局新三板

    1、深耕新三板是九泰基金的重要戰略。

    作為九鼎集團旗下的平臺,九泰基金堅定看好新三板長期投資機會。

    我們有針對性地組建了投資和研究一體化的新三板投資團隊,內部名稱為產業投資部,專注于挖掘新三板系統性投資機會。

    截至2016年底,該部已擁有30余位投資經理,細分五大行業,堅持以企業價值和成長的機會作為基礎的中長期投資理念,打造新三板募、投、管、退全生命線管理能力。

    2、打造專業化投資團隊,培育“募、投、管、退”全流程專業化投資能力。

    九泰基金把打造專業化投資團隊作為投資新三板的基礎,秉承九鼎集團的PE投資基因,建立了一支具有較為深厚產業知識基礎、財務知識基礎,同時深諳資本市場規律的30多人投資團隊,對新三板投資實施“募、投、管、退”全流程分環節專業化管理。

    3、建立系統化、科學化的新三板投資調研、決策機制;

    九泰基金把新三板投資工作進行分解,常言說:細節決定成敗,九泰基金致力于把盡職調查、投資研究、投資決策、投后管理、退出策略的每一個環節進行拆分,在每一個被拆分的細節層面制定工作質量標準,通過高規格的工作質量標準來解決投資過程中的信息不對稱風險、判斷主觀化風險、決策片面化風險,通過高質量的工作標準,將每一個投資項目的投資過程打造成調查案例,將每一個投資項目努力打造成精品。

    4、新三板投資業務立足于長期發展,堅決不跟風、不迷信,堅持獨立調研、獨立判斷,規避市場一致化預期與一致化策略,努力在新三板市場尋找差異化機會。

    九泰基金在新三板市場不追求短期效應,不追求規模效應,立足于在新三板市場長期發展,通過長期不懈、堅持執著的努力為投資人贏得長期穩健回報。

    無論對市場的認識,還是對投資項目的選擇,堅決不跟風、不迷信,獨立思考,獨立進行深入調研,獨立進行判斷。

    中國投資市場長期遵循二八定律,一致化預期與一致化策略很難獲得超額收益,并在更多的時候造成投資人損失。

    九泰基金相信,真正的機會在市場未形成共識之時,來源于豐富經驗與深度思考后的遠見卓識,來源于堅定且常常充滿痛苦的執行過程。

    市場共識是收獲的機會,不是播種的時機,九泰基金永遠立足于努力在市場尋找差異化機會,堅持識明珠于蒙昧之時,立足于將差異化轉化為投資收益。

    九泰基金通過過往將近兩年時間在新三板市場的努力耕作,目前投資項目約80個,已申報IPO項目或者正處于輔導期擬申報IPO項目約30余個。

    個別項目目前已經獲得證監會反饋,正在順利推進IPO過程,已投項目中近70%進入創新層或符合創新層主要標準。

    整體來看,雖然新三板市場指數經歷了非常大的下跌,但是我們投資業績還是相對比較平穩的。在2017年,我們會更堅持以優質項目驅動發展的模式。

    九泰基金看好新三板的發展,致力于成為新三板市場的優秀投資者,與新三板共成長、與新三板掛牌企業共成長、與新三板投資者、與各位市場同行共成長。

    九泰基金在新三板投資著眼長遠、立足共贏、恪守規則、規范操作,與新三板的參與者們一道,恪守職業道德、自覺維護市場秩序,為促進新三板市場健康發展貢獻自己的智慧與力量。

    七、九泰基金簡介

    最后,我也簡單介紹一下九泰基金的整體情況。

    九泰基金是九鼎集團旗下的公募基金,九鼎集團在新三板掛牌企業當中屬于較有影響力的機構,也正因為在股轉系統的掛牌才迎來了九鼎集團過去三年多來的快速發展。

    九泰基金成立以來,我們就把投資業績作為公司的發展之源,秉持專業嚴謹的投資文化,兩年多來,我們在定增、新三板、量化、固收四大領域逐漸培育了多元化投資能力。

    2016年,九泰銳智業績領先公募定增基金,九泰久盛量化先鋒靈活配置混合型基金位居量化基金第四,新三板通過打造募投管退全生命線投資能力依舊在這一領域保持先發優勢。

    這些投資業績的取得,和九泰基金的投研機制密切相關。我們通過事業部+創新工場,經過了兩年多的運作,取得了較為理想的成績,接下來,九泰基金將通過機制的優勢持續引進市場上更優秀的合伙人加盟。

    同時,對于戰略性看好的定增和新三板兩大領域,我們建立了創新工場。這兩類業務具有投入大、周期長的特點,所以公司分別組建投研一體化的團隊,把握定增和新三板的系統性機會。

    此外,我們堅持平臺化的運營理念,打造一個交易運營高效、合規風控統一有效,研究資源、產品資源、銷售資源集聚的平臺,通過良好的機制和資源集聚的平臺為投資合伙人在九泰基金事業的發展壯大提供堅實的基礎。

    最后,新三板目前面臨很多的困難,需要我們共同商討,也需要各個行業的精英更多的交流,凝聚更多的行業共識,預祝本次交流會取得圓滿成功。謝謝大家!



     

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